تحرك الدول لمعالجة التضخم ، وزيادة المخاطر على الاقتصاد العالمي – ترجمة أحمد المبارك

Nations move to tackle inflation, increasing risk to global economy
(بقلم: ديفيد ج. لينش – David J. Lynch)

يقود بنك الاحتياطي الفيدرالي البنوك المركزية في رفع تكاليف الاقتراض وسحب الدعم الطارئ

تستعد محاولة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لتهدئة التضخم عن طريق رفع أسعار الفائدة وسحب برامج التحفيز الطارئة في الوقت الذي يُظهر فيه الاقتصاد العالمي علامات مقلقة على الضعف ، والتي تفاقمت بسبب الحرب في أوكرانيا واستمرار سيطرة كوفيد على سلاسل التوريد الصناعية.

طالب المتظاهرون في بوينس آيرس باتخاذ إجراء حكومي ضد التضخم في 12 مايو. المخاوف بشأن الارتفاع السريع في الأسعار دفعت مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى إلى رفع أسعار الفائدة في محاولة لترويض التضخم. (لويس روبايو / وكالة الصحافة الفرنسية / غيتي إيماجز).

وقال بعض الاقتصاديين إن الخطر يكمن في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى التي تطبق سياسات مماثلة لمكافحة التضخم قد تتكيف ببطء شديد مع المشهد العالمي المعقد وسريع التغير.

في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بدأ للتو في إصلاح الموقف النقدي الفضفاض الذي تبناه خلال الوباء ، فإن الظروف المالية العالمية أصبحت بالفعل أكثر تشددًا من أي وقت مضى منذ الأزمة المالية لعام 2008 ، وفقًا لمؤشر (Goldman Sachs).

في مواجهة تشديد الأموال والحرب في أوروبا والمشاكل الجديدة في سلسلة التوريد في آسيا ، قد يتراجع النمو العالمي. قال معهد التمويل الدولي ، وهو مجموعة صناعية ، يوم الخميس إنه يتوقع أن يصل الإنتاج العالمي إلى “خط ثابت” هذا العام.

في أبريل ، أظهر مقياس (Ifo) الألماني الذي يراقب عن كثب توقعات الأعمال عند أدنى مستوى لها منذ الأشهر الأولى من الوباء. يتوقع بعض المحللين أن عمليات الإغلاق القاسية لفيروس كورونا في بكين ستؤدي إلى انكماش الاقتصاد الصيني في الربع الثاني. وانخفض سعر النحاس ، وهو معدن صناعي رئيسي ، بنسبة 15 في المائة منذ منتصف أبريل.

قال جينس نوردفيج ، الرئيس التنفيذي لشركة إكسانتي داتا: “هناك الكثير من الأدلة المتراكمة على أن الاقتصاد العالمي يتباطأ بشكل كبير”. “إنها ليست مجرد مخزون. إنها سلع أساسية مرتبطة بنشاط حقيقي”.

تأخر الاحتياطي الفيدرالي في الاستجابة للتضخم الذي تسارع في النصف الثاني من العام الماضي. لكن القرارات الأخيرة في واشنطن ولندن وفرانكفورت تشير إلى تحول حاسم في المناخ الاقتصادي العالمي.

لدعم الاقتصاد الذي دمره الوباء ، أعاد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم إتش باول والعديد من نظرائه قبل عامين إعادة صياغة السياسات النقدية المبتكرة التي تم تقديمها بعد الأزمة المالية لعام 2008. لقد حافظوا على أسعار فائدة قريبة من الصفر لعدة سنوات واشتروا كميات كبيرة من الأوراق المالية الحكومية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري في تدخل غير عادي في الأسواق المالية بهدف تحفيز النمو.

الآن ، في مواجهة أعلى معدل تضخم منذ عقود ، يغير محافظو البنوك المركزية مسارهم. أدت نهاية عصر المال السهل إلى قيام المستثمرين بإعادة تقييم ما تستحقه الأسهم والسندات والسلع والعملات ، وهذا يضر بالاقتصاد العالمي الذي يواجه بالفعل الحروب والأمراض.

والنتيجة هي بيئة متطلبة بشكل غير عادي بهامش ضئيل للخطأ. أقر باول بالتحدي هذا الشهر ، قائلاً إن القوى المختلفة التي تؤثر على الاقتصاد اليوم “تختلف حقًا عن أي شيء شهده الناس خلال 40 عامًا.”

وتراجعت وتيرة التضخم بشكل طفيف في أبريل لكنها لا تزال عند أعلى مستوياتها في 40 عاما.

منذ أواخر العام الماضي ، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في الإشارة إلى موقف أكثر صرامة لمكافحة التضخم ، فقدت الأسهم العالمية أكثر من 22 تريليون دولار من حيث القيمة ، وفقًا لمؤشر بلومبرج. تراجعت سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية – تلك التي تصدرها الشركات الممتازة مثل (Home Depot أو Toyota) – بنسبة 13 في المائة هذا العام. في غضون ذلك ، ارتفع الدولار ، ليقترب من أعلى مستوى له في عقدين من الزمن ، بينما تراجعت عملة البيتكوين إلى أقل من نصف قيمتها في أوائل نوفمبر.

؛؛هذا تغيير مثير للغاية؛؛

قالت كريستينا هوبر ، كبيرة استراتيجيي السوق العالمية في شركة إنفيسكو. “فترة التكيف يمكن أن تكون مؤلمة وقبيحة للغاي.

رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر سعر الإقراض القياسي بمقدار نصف نقطة مئوية – وهو أكبر تحرك من نوعه منذ 22 عامًا – وقال إنه سيبدأ في فك مخزونه من السندات البالغ 9 تريليونات دولار في يونيو. بعد يوم واحد ، رفع بنك إنجلترا سعر الإقراض الرئيسي للمرة الرابعة منذ ديسمبر. وفي يوم الأربعاء ، قالت كريستين لاغارد ، رئيسة البنك المركزي الأوروبي ، إن البنك المركزي الأوروبي سيوقف شراء السندات في يوليو ، ثم يتجه نحو إنهاء ثماني سنوات من معدلات الودائع دون الصفر.

؛؛المزيد من الاضطرابات تنتظرنا؛؛

أشار أحدث تقرير عن الاستقرار المالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، صدر هذا الشهر ، إلى مخاوف المستثمرين من أن تشديد السياسة النقدية العالمية “قد يتسبب في ضغوط في أسواق ديون الشركات والديون السيادية”.

من العلامات اللافتة للنظر على نهاية المال المجاني الاختفاء القريب للإقراض الذي ينطوي على شيء أقل من السداد الكامل.

في سنوات النمو المنخفض التي أعقبت الأزمة المالية ، اختار العديد من المستثمرين وضع أموالهم في سندات تقدم عوائد سلبية صغيرة بدلاً من وضعها في استثمارات أكثر خطورة.

في العام الماضي ، تم تداول ما يقرب من 17 تريليون دولار من السندات التي تقدم عائدًا سلبيًا – مما يعني أن حاملي السندات سيحصلون على أقل من استثمارهم الأولي عند استحقاق السندات – في الأسواق العالمية.

لكن مع بدء البنوك المركزية في تطبيع السياسة النقدية في الأشهر العديدة الماضية ، تضاءلت السندات ذات العوائد السلبية إلى 2.3 تريليون دولار فقط ، وهو أقل إجمالي في ما يقرب من سبع سنوات.

في غضون ذلك ، في الولايات المتحدة ، قفزت عائدات السندات طويلة الأجل المعدلة حسب التضخم بشكل حاد في الشهرين الماضيين وهي الآن في المنطقة الإيجابية لأول مرة منذ عامين تقريبًا. تقدم هذه العوائد السمينة بديلاً للأسهم ذات المخاطر العالية ، مما يساعد في تفسير الأداء الضعيف لوول ستريت في الأسابيع الأخيرة.

يشعر بعض الاقتصاديين بالقلق من أن الاحتياطي الفيدرالي – بعد تأخره في معالجة التضخم – يخاطر الآن بضرب المكابح بشدة في وقت يبدو فيه الاقتصاد العالمي أضعف مما كان عليه قبل أسابيع قليلة فقط.

قال روبن بروكس ، كبير الاقتصاديين في معهد التمويل الدولي: “إن سرعة التحرك في هذا السياق العالمي تجعلني أشعر بالقلق الشديد”.

؛؛ … الوضع هنا شديد السيولة. لدينا العديد من مصادر عدم الاستقرار في الاقتصاد العالمي في الوقت الحالي؛؛

أدى مجرد توقع زيادات سعر الفائدة الفيدرالية إلى ارتفاع معدلات الرهن العقاري في أواخر العام الماضي. كانت معدلات الرهون العقارية لمدة 30 عامًا أقل من 3 في المائة مؤخرًا في أغسطس ، مما يدعم شراء المنازل وزيادة إعادة تمويل القروض التي أعطت المستهلكين مزيدًا من القوة الشرائية.

الآن ، تجاوزت معدلات الرهن العقاري 5.5 في المائة لأول مرة منذ عام 2008 ، وفقًا لـ (Bankrate). ساعدت هذه المعدلات المرتفعة في دفع عدد عمليات إعادة تمويل قروض الإسكان في الربع الأول إلى انخفاض بنسبة 45 في المائة عن نفس الفترة من العام الماضي.

اختتم بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في مدونة في 10 مايو: “لقد انتهت طفرة إعادة التمويل الأخيرة فعليًا”.

سوق الإسكان هو أحد القطاعات التي سيشعر بلسعة بنك الاحتياطي الفيدرالي وهو يحاول تحجيم نسبة 8.3 في المائة من التضخم ، بالقرب من أعلى مستوياته في 40 عامًا. كما أن زيادة الأموال ستجعل من الصعب على الشركات جمع الأموال لتمويل التوسع أو التوظيف الجديد.

تحتاج الشركات الأقل جدارة ائتمانية ، بما في ذلك (Twitter) و (Royal Caribbean Cruises) ، بالفعل إلى تقديم عوائد أعلى لحاملي السندات عما كانت عليه قبل بضعة أشهر فقط. يطلب المستثمرون الآن عائدًا إضافيًا قدره 4.4 نقطة مئوية لشراء السندات غير المرغوب فيها بدلاً من سندات الخزانة الأمريكية فائقة الأمان ، ارتفاعًا من 2.8 نقطة مئوية في يناير.

هذا جعل الأمر أكثر صعوبة لشركات مثل كارفانا لجمع الأموال. في أبريل ، كان على شركة بيع السيارات المستعملة بالتجزئة أن تقدم للمستثمرين عائدًا بنسبة 10.25 في المائة لبيع 3.3 مليار دولار من السندات غير المرغوب فيها ، أي أكثر من ضعف العائد الذي قدمته عندما جمعت الأموال العام الماضي.

بعد إنفاق معظم عام 2021 في الإصرار على أن التضخم سيكون مؤقتًا ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الكثير من التشديد قبل ذلك. ولكن حتى أثناء تسابقه لمواكبة ارتفاع الأسعار ، يصر باول على أن آفاق النمو في الولايات المتحدة تظل “قوية”.

قال في مؤتمر صحفي في 4 مايو إن سوق العمل القوي ، مع ما يقرب من فرصتين وظيفيتين لكل عامل عاطل عن العمل ، والإنفاق التجاري والمستهلك الثابت يعني أنه لا يوجد شيء “يشير إلى أن [الاقتصاد الأمريكي] قريب من الركود أو عرضة له”.

قال ناثان شيتس ، كبير الاقتصاديين العالميين في سيتي جروب: “ربما يكون الاقتصاد العالمي أكثر عرضة للخطر وأكثر عرضة لمجموعة من الصدمات من الاقتصاد الأمريكي”.

مما لا شك فيه أن البنوك المركزية لا تخضع جميعها للتضييق. في اليابان والصين ، لا يزال صانعو السياسة يحاولون إزعاج اقتصاداتهم. المخاوف بشأن تباطؤ النمو حادة بشكل خاص في بكين ، حيث يتسبب موقف الحكومة الصارم المناهض للفيروس في تعطيل التصنيع وسلاسل التوريد العالمية ، مما يثير الشكوك حول الوصول إلى هدف النمو الرسمي لهذا العام البالغ 5.5 في المائة.

هناك اختلافات بين البنوك المركزية الرئيسية في وتيرة ومدى التشديد. بدأ بنك إنجلترا ، الذي يتوقع أن يصل التضخم إلى 10 في المائة هذا العام ، في رفع أسعار الفائدة في عام 2021 حتى في الوقت الذي وقف فيه الاحتياطي الفيدرالي ، وبدأ في تقليص محفظته من السندات في مارس ، قبل ثلاثة أشهر من الجدول الزمني لباول.

مصدر الصورة: velocityglobal.com

من ناحية أخرى ، كان البنك المركزي الأوروبي أبطأ في التحرك ويواجه الآن تعقيدات إضافية في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا.

لكن البنوك المركزية التي تتصرف تواجه تحديًا مشتركًا: سحق التضخم دون خنق النمو الاقتصادي.

أسعار الفائدة المرتفعة في الولايات المتحدة ، والتي ساهمت في ارتفاع الدولار بنسبة 9 في المائة هذا العام ، ستجعل نفسها محسوسة خارج حدود الولايات المتحدة.

ستؤدي زيادة قوة الدولار إلى جعل الواردات الأمريكية أقل تكلفة ، مما يساعد على تهدئة التضخم. لكنها ستجعل المنتجات ، بما في ذلك السلع الأساسية مثل النفط والقمح ، أكثر تكلفة لشرائها من البلدان الأخرى في الأسواق العالمية.

قالت فريا بيميش ، رئيسة أبحاث الماكرو في تي إس لومبارد في لندن ، الأسبوع الماضي في ندوة عبر الإنترنت: “يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي الضغط على التضخم خارج الولايات المتحدة. التأثير غير المباشر هو أنه يضغط التضخم في بقية العالم”.

كما يمكن أن يسحب الدولار القوي الأموال بعيدًا عن بعض الأسواق الناشئة ، ويواجه البعض بخيار مؤلم بين رفع أسعار الفائدة الخاصة بهم ، على حساب الركود المحتمل ، أو مشاهدة فرار رأس المال.

على مدى الشهرين الماضيين ، سحب المستثمرون ما يقرب من 14 مليار دولار من الأسواق الناشئة ، بما في ذلك الصين ، وفقًا لمعهد التمويل الدولي.

حذر صندوق النقد الدولي الشهر الماضي من أن تشديد الأوضاع المالية العالمية قد يؤدي إلى أزمات الديون والمصرفية في بعض البلدان النامية. الأكثر عرضة للخطر هي البلدان التي اقترضت بكثافة لتمويل تدابير الإغاثة من الوباء والبلدان التي تحتفظ فيها البنوك المحلية بمبالغ كبيرة من ديون حكوماتها ، مثل باكستان ومصر وغانا ، وفقًا لأحدث تقرير عن الاستقرار المالي العالمي للصندوق.

يمثل الدين الحكومي حوالي 17 في المائة من أصول البنوك في الأسواق الناشئة ، مما يزيد من خطر ما يسميه صندوق النقد الدولي “حلقة الهلاك”.

مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية على رأس المال من الأسواق الناشئة ، تنخفض قيمة العملات المحلية وتفقد السندات الحكومية قيمتها. وقال صندوق النقد الدولي إن ذلك يجبر البنوك المحلية على التراجع عن الإقراض ، مما يضعف النمو الاقتصادي. في أسوأ الحالات ، مثل الأرجنتين في عام 2001 وروسيا في عام 1998 ، قد تتخلف الحكومات عن سداد ديونها.

المصدر:

https://www.washingtonpost.com/business/2022/04/14/ukraine-war-economic-impact-tunisia/

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني.